# 莫迪利安尼-米勒定理

> 莫迪利安尼-米勒定理（英语：Modigliani–Miller theorem，简称MM定理），经济学理论，由经济学家弗兰科·莫迪利安尼和默顿·米勒提出，它是现代资本结构理论的基础。该定理认为，在不考虑税，破产成本，信息不对称并且假设在效率市场里面，企业价值不会因为企业融资方式改变而改变。也即是说，不论公司选择发行股票或者发行债券，或是采用不同的股息政策，都不会影响企业价值。

- ID: m06007
- 分类: business
- 领域: 金融学

## 定义

在完美市场中，公司的价值与其资本结构（是用股权融资还是债权融资）无关。价值只取决于其基础资产的盈利能力。脚手架作用： 价值的本质回归。虽然现实市场不完美（有税收、破产成本），但MM定理提醒我们：不要迷信“财技”（如借贷回购、拆分上市）。如果底层业务不赚钱，怎么折腾资本结构都无法创造价值，只是切蛋糕的方式不同。

## 机制

在完美资本市场假设（无税、无交易成本、信息对称、无破产成本）下，公司市值等于其资产未来现金流的现值，与用股权还是债权融资无关。因为投资者可自行"复制"任何资本结构（自制杠杆），套利使不同融资方式估值趋同。

## 练习

评估一项资本运作前，先问底层业务是否在创造价值。区分"切蛋糕"（再融资、回购、分拆）与"做蛋糕"（经营盈利）。只有在引入税收、破产成本、信息不对称等现实摩擦后，才据以调整对资本结构的判断。

## 脚手架用法

价值的本质回归。虽然现实市场不完美（有税收、破产成本），但MM定理提醒我们：不要迷信“财技”（如借贷回购、拆分上市）。如果底层业务不赚钱，怎么折腾资本结构都无法创造价值，只是切蛋糕的方式不同。

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