# 下轮融资

> 公司新一轮融资的估值低于上一轮融资的估值

- ID: m01503
- 分类: business
- 领域: 金融学

## 定义

公司新一轮融资的估值低于上一轮融资的估值。这对创始团队和早期投资人是巨大的打击，通常伴随着苛刻的条款（棘轮条款）。脚手架作用：泡沫破裂的信号。不要盲目追求高估值。如果在牛市拿了过高的估值（透支未来），一旦市场转冷，你将面临Down Round的羞辱和控制权丧失。估值合理比估值高更重要。

## 机制

估值由预期未来现金流折现而来。牛市中高估值常透支未来、抬高投资人回报预期；当市场转冷或业绩不及预期，新投资人只愿按更低价值出价，形成"下轮"。为保护自身，老股东常要求棘轮（ratchet）等反稀释条款，把损失转嫁给创始人，导致股权稀释甚至控制权易主。

## 练习

1. 控估值：融资时取"合理偏低"而非峰值估值，留安全垫。 2. 看条款：警惕棘轮/优先清算等会在 Down Round 时放大损失的条款。 3. 管 Burn：保持低烧钱率，降低被迫低价融资的概率。 4. 备预案：市场转冷前储备 runway，争取谈判筹码。 5. 应对：若难免 Down Round，优先保控制权结构与团队稳定。

## 脚手架用法

泡沫破裂的信号。不要盲目追求高估值。如果在牛市拿了过高的估值（透支未来），一旦市场转冷，你将面临Down Round的羞辱和控制权丧失。估值合理比估值高更重要。

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